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上海證券通:以史為鏡可見興衰 白馬股回調啟示錄

2017-11-24 15:25:37來源:上海證券通
導讀本周大盤的走勢用一句話概況就是“大起大落,大喜大悲”,周一在資管新規利空落地的影響下,大盤在跳水后完成深V洗盤;周二、周三,滬指在券商、銀行、保險等權重的帶領下連續逼空上行,一度逼近前期高點;周四,作為A股慢牛行情的發起者,“漂亮50”發動了一波規模空前的砸盤行動;周五指數反抽無力,技術形態進一步走壞。
  【本周回顧】

  本周大盤的走勢用一句話概況就是“大起大落,大喜大悲”。11月20日周一,在資管新規重磅利空落地的影響下,大盤在低開跳水后完成了深V洗盤。周二、周三,滬指在券商、銀行、保險等權重的帶領下連續逼空上行,一度逼近前期高點,三個交易日就基本收復了上周的失地。

  但是好景不長,11月23日周四,作為A股慢牛行情的發起者,“漂亮50”發動了一波規模空前的砸盤行動,白馬股云集的央視50指數暴跌4.07%,導致滬指創下今年以來單日的最大跌幅。到了周五,白馬股延續低迷,市場恐慌情緒繼續發酵,三大指數反抽無力,下跌動能仍未完全釋放,技術形態進一步走壞。

  滬指創年內最大跌幅 砸盤元兇究竟是誰?

  那么大盤為什么會在大幅反彈之際突然遭遇斷頭鍘?在回答這個問題之前,我們首先來回顧一下今年以來大盤的走勢。自去年10月份或者說今年5月份以來,滬指雙底形態構筑完畢后不斷刷新階段新高。與之形成鮮明對比的是,以小盤股、題材股為主的創業板卻在綿綿陰跌中不斷下移,至今仍在年線附近掙扎,整個A股陷入了極端的分化行情。
上證指數
上證50創業板

  從上面三只指數的趨勢圖我們可以判斷,今年以來大盤的走勢完全被白馬股、藍籌股、權重股所主導,它們是指數不斷上行的核心推動力。因此我們從這張周四白馬股的走勢圖,就可以很好理解為什么滬指會在當天創下今年以來單日最大跌幅:
 
白馬股

  當然,正如我們在周三的收評中所提到的,“大盤在權重股的帶領下連續三天的逼空上行,對主力資金消耗非常巨大,場內資金出現多空分歧,做多動能有出現疲態的跡象”。也就說技術面上,大盤本身也有沖高回調的需求,只是白馬股的大幅下殺對指數的調整起到了放大作用進一步加劇了市場恐慌的情緒。

  最后,從歷年A股的走勢來看,年底是市場容易出現大幅波動的時間窗口。如果把時間線拉長到2005年以來的這十二年間,我們可以得到以下結論:A股在第四季度漲幅幾乎為零,11月雖然上漲的概率最大但是漲幅有限,12月走勢最弱,是全年中下跌概率最大的月份。
 
年底
 
  成也蕭何敗蕭何 機構悄然出貨白馬股

  既然漂亮50是這次大盤突然暴跌的元兇,那么一直在刷新歷史新高征途上的白馬股為什么會突然遭到市場的拋棄呢?要回答這個問題其實很簡單,我們首先來看一下白馬股的投資者結構,也就是到底是誰在大規模的買入白馬股。

  數據顯示,截止2017年三季度,剔除法人股后,漂亮50組合投資者結構中,以社保資金、公募基金、保險資金、陸港通北上資金、QFII海外資金等為主的機構投資者占比大幅上升。

  其中,白馬股是三季末公募基金持倉最多的個股。從持股市值排名來看,公募基金三季度持股市值最高的前十大個股依次是中國平安、貴州茅臺、伊利股份、五糧液、招商銀行、格力電器、美的集團、瀘州老窖、中國太保、興業銀行,持股市值均在100億以上。上述10只個股中, 722只基金合計持有中國平安368.92億元,占其流通股比例的6.29%。其余9只個股也均有幾百只基金入駐,可謂不折不扣的“公募大本營”。

  自去年以來,受A股整體大環境影響,資金的風險偏好處于歷史低位,機構資金扎堆在業績確定性強的白馬藍籌股中抱團取暖。白馬股云集的央視50指數,從低點1040.88點持續攀升至大跌前的1615.28點,累計漲幅高達55%,翻倍個股不在少數。隨著年底臨近,機構尤其是各大基金面臨著年終業績和排位的壓力,部分機構有獲利了結漲幅較大的績優白馬品種的需求,這是白馬股近期調整的內在原因。

  此外,消息面上,近期監管層對白馬股有透露出窗口指導的跡象。11月16日,新華網發表《理性看待茅臺的股價》一文,稱“莫要讓這頭健康的慢牛被揠苗助長變成了一頭奔牛,這將對價值投資帶來巨大傷害”。11月20日,上交所發布通報函,指出安信證券將貴州茅臺目標價上調至900元的報告可能對投資者產生誤導。11月22日,證券日報一篇名為“過度的消費藍籌股價是有害的”文章,再次引發了高位運行的白馬股中獲利盤的恐慌。
 
  以史為鏡 漂亮50回調啟示錄

  圣經舊約說“太陽底下沒有新鮮事”,股市也是如此。事實上,“漂亮50”行情曾不斷在A股上演,并且每次白馬股走強時,市場都處于熊市或弱市階段。 本輪的白馬股行情同樣如此:宏觀經濟正處于L字型底部、2015年杠桿牛破滅、題材股經過爆炒后耗盡了場內的賺錢效應、監管環境日益嚴厲導致流動性持續緊張等,最終導致主力資金選擇在白馬股中避險和抱團取暖。
 
漂亮50

  那么經過此輪大幅回調后,白馬股究竟會何去何從?是自此一蹶不振還只是慢牛回頭,給自己一個重新上馬的機會呢?我們繼續從歷史的經驗中尋找答案。

  都說監管層在倡導慢牛,都說A股在逐漸港股化、美股化,甚至連“漂亮50”的概念也來源于美股,那么我們就來看看美國的漂亮50最終都去了何方。

  美股的漂亮50誕生于二戰以后,當時的美國正處于從工業高增長時代逐漸邁入信息化、消費升級的過渡階段。在這樣的歷史背景下,以制藥、飲料、化學制品等為主的大消費公司受到市場青睞,在股市中也逐漸形成了50只備受資金追捧的大盤股。

  在70年代那個美股大熊市中,漂亮50股票可謂風光無限。從1968年12月至1982年7月期間,標普500指數下跌1.2%,但漂亮50股票累計平均收益率高達156.6%。

  但是隨著美國開始新的產業結構升級,也就是邁入90年代的信息時代,科技股成為股市中的明星,漂亮50時代開始落幕。1982年至2004年,美股迎來新一輪牛市,道瓊斯指數、標普500、納斯達克指數分別上漲了12.5倍、13.0倍、26.3倍,而漂亮50股票遠遠不及科技股的表現。

  我們再回頭看看中國,看看A股市場的整體大環境。目前,我國正在經歷新一輪產業升級,傳統的勞動密集型產業、低端制造業不斷轉移海外,高新技術產業、智能制造產業成為新的發展方向。而A股市場上,近期持續性最好、表現最強勢的題材股是什么?自然是強者恒強的國產芯片、5G人工智能概念。它們均代表了產業結構升級的趨勢以及我國未來發展的方向。

  當然,歷史是一個緩慢發展和推進的進程,以白馬股為代表的漂亮50不會立馬退出歷史舞臺。在消費升級的大環境下,真正具備護城河優勢的白馬股具有頑強的生命力和廣闊的成長空間。正如美股中的迪士尼、可口可樂、麥當勞、強生、百事可樂等,成為跨越半個世紀的消費龍頭一樣,A股中具有潛力的績優成長股,不會因為一天兩天的暴跌行情就宣告結束,投資者對于白馬股回調也不必過于恐慌,應著眼即將到來的年報行情,挖掘長線的布局機會。
責任編輯:丁文峰
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